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浙江美大:受益产品定位增速高于传统厨电 买入评级

  [摘要]

  事件公司公布2017年报实现营收10.26亿元,+54.18%;归母净利3.05亿元,+50.60%;基本每股收益0.48元。拟向全体股东每10股派发现金股利4.65元。

  简评(1)集成灶业务表现亮眼,品牌渠道全面发展2017年,公司营收10.26亿元,+54.18%。其中四季度营收3.71亿元,+54.74%。2017年主营业务中,集成灶业务实现收入9.26亿元,+49.71%。集成灶单品收入占比依然较高,超过九成,因此在集成灶行业整体高速发展的带动下郴州癫痫病治疗医院,公司收入增速表现亮眼。除此之外,公司其他主营实现收入0.63亿元,+122.34%,橱柜业务收入0.37亿元,+98.84%。

  从渠道上看,公司主要采取经销商模式,同时辅以电子商务、工程及KA渠道。经销商渠道上,目前公司有1000余家一级经销商及2000余个营销终端,从分布上看,以三四线城市居多,在2017年三四线城市房地产需求得到较大释放的背景下,公司加大品牌营销,实现了收入规模较大增长。

  (2)产品与营销并重,压力下净利润率有所下滑集成灶产品主要原材料为不锈钢板,在原治癫痫病哪家最好材料价格波动的背景下,公司毛利率有所波动,全年毛利率稍有下滑至53.94%,-0.88个百分点。

  其中,四季度毛利率54.21%,-1.71个百分点。

  公司产品结构相对稳定,集成灶占比稍有下降,占比为90.23%,下滑2.70个百分点。其中,集成灶产品毛利率为56.99%,-0.07个百分点;其他主营毛利率为21.74%,-1.13个百分点;橱柜业务毛利率为29.94%,+0.60个百分点。

  费用率上,2017年,公司对标厨电行业龙头,持续加大品牌宣开封哪家医院治癫痫靠谱传力度,在传统高端媒体广告投放维持的同时,在新媒体领域也加大投入,但整体销售费用率依然较低,仅为9.81%,同比提升1.48个百分点,预计后续销售费用率继续保持上行。全年管理费用率11.34%,虽然限制性股票股份支付计提增加明显,但管理费用率保持相对稳定,-0.61个百分点。

  综上,全年公司实现归母净利润3.05亿元,+50.60%。四季度归母净利润1.25亿元,+56.10%。

  全年公司净利润率29.62%,在毛利率下滑,销售费用率提升的背景下,下滑0.83个百分点。其中羊癫风治疗多少钱,四季度净利润率33.53%。

  (3)生产力提升,满足市场需求2017年,公司分别新增20万台集成灶技改项目,与新增110万台扩建项目(智慧生产制造基地),目前技改项目已经投产运营,扩建项目已经于2018年2月验收。整体来看,公司加快产品产能布局,把握集成灶行业性发展机会,收入规模有望保持较快增长。

  投资建议:预计2018-20年EPS为0.64/0.84/1.06元,对应PE分别26/20/16倍,给于“买入”评级。

 

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